Bce “alle strette” sui tassi, “doveva dare qualche segnale”

 4 min

Interventi di politica monetaria poco efficaci contro l’inflazione. Baglioni (Università Cattolica): “C’è un meccanismo di aspettative nel rapporto tra banca centrale e mercato che non poteva essere disatteso”

Fed e Bce  ora  viaggiano  nella  stessa  direzione.  Quella  di  una  politica  monetaria  più  restrittiva.  La  banca  centrale  americana,  più  aggressiva,  ha  già  alzato  i  tassi  di  interesse  tre  volte (la prima dello 0,25%, la seconda dello 0,50% e la terza dello 0,75%), portandoli  nel  range  1,50-1,75%;  la  banca  centrale  europea,  invece,  dovrebbe alzare per la prima volta i tassi  dello  0,25%  nella  riunione  di  fine  luglio, per poi alzarli ulteriormente a settembre di altri 50 punti base. L’obiettivo è comune: contrastare un’inf lazione   che   a   maggio   ha   toccato   l’8,6% negli  Stati  Uniti,  il  livello  più  alto  dal  1981,  e  l’8,1%  nell’area  euro.  Ma se l’intervento della Fed potrebbe davvero mettere un freno all’aumento  del  costo  della  vita  (il  picco  forse  è  già  stato  raggiunto),  quello  della  Bce potrebbe non risultare altrettanto  efficace.

Apri e scarica gratuitamente il Dossier Reddito Fisso “Ritorno al futuro”

Anzi, alla  fine  potrebbe  addirittura  rivelarsi  un  boomerang.  “L’inflazione  tra  Stati  Uniti  ed  Europa  ha  delle  differenze  importanti –  spiega  Angelo  Baglioni,  docente  di  Economia  monetaria  all’Università  Cattolica  e  direttore  dell’Osservatorio  Monetario  –  In  Usa,  l’incremento del costo della vita è stato generato da un aumento della domanda, che è subito ripartita quando l’economia è  stata  riaperta.  In  Europa,  invece,  stiamo  registrando  la  classica  inflazione da costi, generata da un incremento  dei  prezzi  dell’energia  e  delle  materie  prime.  In  più,  ci  stiamo  avviando  verso  una  situazione  classica  di stagflazione, che prevede la coesistenza di inflazione e assenza di crescita  economica.  In  questo  contesto  una   politica   monetaria   restrittiva,   che  tipicamente  controlla  la  domanda aggregata, potrebbe non essere efficace”.

Ma allora perché la Bce ha deciso di aumentare i tassi di interesse?

La  ragione  sta  nel  fatto  che  c’è  un  meccanismo  di  aspettative  nel  rapporto tra Bce e mercato che non può essere  disatteso.  La  Banca  centrale  europea non può dare l’impressione di  non  fare  nulla,  altrimenti  l’inflazione  che  si  osserva  entra  nel  tasso  di inflazione atteso, generando ulteriori incrementi di prezzo e richieste di aumenti di stipendio. È quello che si chiama comunemente second round effect,  ovvero  un’inflazione  che  si  autoalimenta   e   genera   una   spirale  prezzi-salari.  È  importante  quindi che la Bce dia un qualche segnale per cercare di arginare l’aumento del costo  della  vita,  anche  usando  uno  strumento  che  non  sia  pienamente  efficace.

Col  rischio  però  di  frenare  ulteriormente un’economia che è già in rallentamento. Non crede?

L’aumento  dei  tassi  si  porta  dietro  una  serie  di  effetti,  come  l’incremento  dei  costi  per  chi  ha  un  mu-tuo,  che  potrebbero  frenare  consumi  e  crescita.  Ma  lasciar  correre  l’inflazione senza far nulla vorrebbe  dire  che  il  potere  di  acquisto  si  riduce  per  tutti.  Non  dimentichiamoci che veniamo da un periodo di tassi di interesse molto bassi, praticamente  a  zero.  E  ora  che  la  situazione  emergenziale  è  alle  spalle,  è  normale  che  si  vada  verso  una  politica di normalizzazione, che comprende  la  fine  del  quantitative  easing ma anche un aumento dei tassi. Certo, l’arrivo della guerra ha complicato le cose, dando una spinta ai costi e quindi all’inflazione. La Bce, però, non può far finta di niente. Il pericolo  è  di  ritrovarci  in  uno  scenario come quello degli anni ’70.

[…]

Per legge l’intervista integrale scarica il Dossier Reddito Fisso “Ritorno al futuro” a questo link.

.

Vuoi ricevere ogni mattina le notizie di FocusRisparmio? Iscriviti alla newsletter!

Registrati sul sito, entra nell’area riservata e richiedila selezionando la voce “Voglio ricevere la newsletter” nella sezione “I MIEI SERVIZI”.