Tecnologia: una nuova bolla o un nuovo ciclo?

Negli ultimi tempi le società tecnologiche hanno registrato performance azionarie sorprendenti, tanto che alcuni osservatori sostengono che si stia formando una bolla. In questo articolo offriamo un aggiornamento su questo tema e ci chiediamo se un nuovo ciclo sia alle porte

Le incredibili performance azionarie registrate negli ultimi anni dal settore tecnologico hanno ovviamente sollevato dubbi sulla possibilità che si stia creando una bolla nel settore. Alcuni osservatori hanno parlato di una ripetizione della cosiddetta bolla delle dot-com che si era verificata alla fine degli anni ‘90. L’approccio tradizionale per valutare un determinato mercato o settore azionario consiste nel confrontare le valutazioni del mercato azionario con gli utili aziendali (12 mesi di EPS trailing o 12 mesi di EPS forward), ossia calcolando il PE ratio (prezzo/utili).

Se effettuiamo questo esercizio su un periodo relativamente lungo, possiamo notare che il PE ratio del settore tecnologico aveva un andamento in linea con quello dei settori non tecnologici, ma poi ha iniziato a divergere nel 2020, da quando il PE ratio dell’industria tecnologica è aumentato molto più velocemente di quello delle industrie non tecnologiche. Possiamo anche notare che i PE ratio raggiunti dal settore tecnologico di recente sono ben al di sotto (circa la metà) di quelli osservati durante la bolla delle dot-com: la conclusione che possiamo trarre da questa dinamica è che l’ottimismo ingiustificato prevalente alla fine degli anni ’90 non è affatto applicabile nella stessa misura oggi. L’euforia che allora circondava le aziende tecnologiche si era creata nonostante queste generassero pochi profitti e la crescita degli utili non fosse poi così forte. Oggi lo scenario è completamente differente, poiché le società tecnologiche stanno registrando una crescita degli utili estremamente rapida.

Un nuovo ciclo?

La Legge di Moore, formulata nel 1965, prevedeva che la potenza di calcolo avrebbe registrato una crescita esponenziale, grazie al raddoppio ogni due anni del numero di transistor per microchip. Questa relazione empirica ha effettivamente retto fino ad oggi, riducendo i costi di calcolo da un decennio all’altro. Ciò ha permesso di dare vita a un nuovo ciclo tecnologico in media ogni 15 anni: dai mainframe degli anni ’60 ai minicomputer degli anni ’70, fino ai PC e agli smartphone degli ultimi decenni. La domanda di semiconduttori è triplicata o addirittura quadruplicata ad ogni ciclo.

Questa domanda è oggetto adesso di una spinta derivante da megatrend emergenti come l’Internet delle cose (IoT), le energie rinnovabili, i veicoli elettrici e l’intelligenza artificiale (AI), che stanno tutti innescando un altro grande ciclo tecnologico.

È chiaro che ci troviamo all’alba di un nuovo ciclo di innovazione e di rivoluzione, con le tecnologie emergenti che continueranno a modificare il panorama industriale ed economico per i prossimi 15 anni. Non tutti gli effetti di questo nuovo ciclo tecnologico saranno immediatamente percepibili, ed è troppo presto per prevederne con certezza tutte le ripercussioni a lungo termine. Dall’euforia delle azioni dot-com degli anni 2000 sono emersi nuovi settori che hanno ridefinito il panorama economico globale: i social media e l’e-commerce hanno dato vita a colossi industriali e abbiamo assistito all’emergere di nuove piattaforme tecnologiche ed ecosistemi. Allo stesso modo, il nuovo ciclo tecnologico che si sta delineando rappresenterà un punto di svolta per i mercati azionari. Ci sentiamo dunque ottimisti sulle prospettive del settore tecnologico nel medio e lungo periodo, anche se è ovvio che le performance non saranno lineari e che tutti i titoli tecnologici non evolveranno in modo indifferenziato: come in ogni nuovo ciclo, emergeranno vincitori e le aziende ne usciranno profondamente cambiate.

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